Phân bổ tài sản theo chu kỳ lãi suất

9 min read

Key takeaway

Khi lãi suất có dấu hiệu tăng, dịch chuyển một phần tài sản từ trái phiếu dài hạn sang tiền gửi tiết kiệm hoặc trái phiếu ngắn hạn.

WHAT

Logic điều chỉnh tỉ trọng giữa các lớp tài sản theo môi trường lãi suất. Trong chu kỳ lãi suất tăng, kênh gửi tiết kiệm và trái phiếu ngắn hạn được ưu tiên vì ít rủi ro giảm giá vốn và hưởng lãi suất cao hơn. Phân chia theo 3 giai đoạn: (1) lãi suất thấp và đang tăng - ưu tiên tài sản thực, cổ phiếu giá trị; (2) lãi suất cao - ưu tiên tiền gửi, trái phiếu ngắn hạn; (3) lãi suất đạt đỉnh - thời điểm tối ưu mua trái phiếu dài hạn để khóa lãi suất cao, bắt đầu tích lũy cổ phiếu cơ bản.

WHY/HOW

Lãi suất tăng làm trái phiếu dài hạn giảm giá và làm tiền gửi hấp dẫn hơn. Phân bổ động theo chu kỳ lãi suất giúp bảo toàn vốn và tối ưu lợi suất thay vì giữ cố định một cơ cấu. Khi lãi suất đạt đỉnh và chuẩn bị giảm: giá trái phiếu dài hạn đang ở mức thấp nhất, lãi suất coupon cao nhất - đây là điểm vàng mua; cổ phiếu cơ bản bắt đầu phục hồi khi discount rate kỳ vọng giảm.

Notes

  • 2026-06

    • FA Capital khuyến nghị H2/2026: ưu tiên tiền gửi kỳ hạn 6-9 tháng, roll đáo hạn lệch kỳ; tích lũy cổ phiếu cơ bản dài hạn trong đợt thị trường yếu; vàng 10-15% danh mục; thận trọng bất động sản vay vốn
    • Lãi suất trái phiếu doanh nghiệp hiện ~10% - chưa đến thời điểm mua (chờ lãi suất đạt đỉnh)
    • Danh mục FA Capital duy trì ~80% cổ phiếu, coi đợt giảm là cơ hội giải ngân trong chu kỳ 18 tháng
    • Ví dụ minh họa rủi ro lạm phát: gửi tiết kiệm 4-5%/năm nhưng lạm phát tháng 5/2026 so với 5/2025 đã là 5,6% - thực chất bị lỗ thực sau lạm phát dù danh nghĩa có lãi
    • Nguyên tắc đánh đổi: không có tài sản vừa an toàn vừa lợi nhuận cao; sản phẩm hứa hẹn cả hai thường là đa cấp hoặc lừa đảo
    • 2026: lãi suất liên ngân hàng qua đêm ~6,2%, có lúc vượt 10-11%; lợi suất TPCP 10 năm 4,53%; lãi suất thả nổi BĐS 13-15%
    • BĐS: giá cắt lỗ 500 triệu - 1 tỷ dưới giá HĐ với chủ đầu tư xuất hiện nhiều; lợi suất cho thuê bị kéo thấp do giá tăng nhanh 2024-2025
    • Khuyến nghị: dịch chuyển sang tài sản phòng thủ (tiền gửi) khi lãi suất cao; BĐS 2026 khó khăn cả về lãi suất lẫn nguồn cung tăng
    • Tín hiệu cảnh báo sớm (cuối 2025): Big4 bắt đầu tăng lãi suất từ tháng 8/2025 - nhà đầu tư có kiến thức đã chuẩn bị trước được

  • 2026-05

    • Khung động theo chu kỳ lãi suất: lãi suất cao → ưu tiên tiền gửi và trái phiếu doanh nghiệp lợi tức cao, giảm tài sản rủi ro; lãi suất thấp → tăng cổ phiếu, bất động sản, tài sản mã hóa; vàng là tài sản phòng thủ nằm ở giữa.
    • Lợi suất phi rủi ro (trái phiếu chính phủ 10 năm) là điểm gốc của đường đánh đổi rủi ro - lợi tức; khi lợi suất này tăng, toàn bộ đường cong dịch lên nên nên chuyển dần tài sản về tiền gửi/vàng.
    • Giai đoạn lãi suất VND khó hạ (5/2026): tiền gửi 12 tháng có thể 8%+ (có nơi báo 9,1% kỳ hạn 6 tháng) nên ưu tiên chuẩn bị tài sản thanh khoản; thận trọng chi phí vốn bất động sản và lãi suất margin; khuyến nghị vàng tối đa 10-15% danh mục do còn chịu sức ép lãi suất cao và tỷ giá.

  • 2026-02

    • Phân biệt hai tình huống lãi suất thị trường tăng: (1) tăng lãi suất điều hành (thắt chặt toàn diện) vs. (2) căng thẳng thanh khoản hệ thống tạm thời - được hỗ trợ bằng OMO. Trường hợp (2) không cần thoát hoàn toàn khỏi cổ phiếu.
    • Ví dụ thực tế AFA quý 1/2026: 70% cổ phiếu (giữ, không tăng đột biến), giảm trái phiếu, tăng tiền gửi; vàng DCA hàng tháng (ví dụ 10% danh mục - mua khoảng 1 chỉ/3 tháng, tăng thêm khi thị trường xuống).
    • Vàng đầu năm 2026 tăng 17-18% từ đầu năm; cổ phiếu kỳ vọng tích cực từ quý 2 (thanh khoản cải thiện, xác nhận nâng hạng tháng 3); ngưỡng giải ngân cổ phiếu quan tâm: vùng VN-Index 1.700 điểm.

  • 2025-08

    • Q3/2025: tăng cổ phiếu (70-80% lõi + 10-20% chu kỳ), giảm vàng (đã tăng 30-40%), giảm tiền gửi (giữ VND = mất ~8% thực tế do lạm phát 4% + mất giá 4%)
    • Tác giả đang giữ 60% cổ phiếu + 40% tiền; vàng còn động lực nhẹ nhưng không còn dư địa tăng 30-40%
    • Sẽ review và chuyển phòng thủ nếu 2026 có nhiều rủi ro hơn

  • 2024-08

    • Dữ liệu lịch sử Fed hạ lãi suất (Jackson Hole 2024): S&P 500 giảm trung bình 23,5% trong 195 ngày sau khi Fed bắt đầu hạ; VN-Index cũng giảm tương quan. Lý do: hạ lãi suất = nền kinh tế yếu, không phải tín hiệu tốt trong ngắn hạn. Sau 1 năm thị trường phục hồi mạnh khi chính sách thấm vào nền kinh tế.

  • 2024-03

    • Fed giữ nguyên lãi suất, thị trường kỳ vọng hạ lãi suất tháng 6/2024
    • Bitcoin chu kỳ 2022-2024: đáy 15.000-16.000 USD (lãi suất đỉnh) → phục hồi ~69.000 USD khi Fed dừng tăng
    • Cuộc họp FOMC 20/3/2024 là cột mốc thị trường theo dõi

  • 2023-12

    • Khi lạm phát đã qua đỉnh và kỳ vọng Fed hạ lãi suất, quỹ toàn cầu chuyển từ tiền gửi (money market) sang trái phiếu để ‘lock in’ lợi suất cao và hưởng lợi giá trái phiếu tăng khi lãi suất giảm
    • Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ 10 năm trên 4%, ETF trái phiếu tăng mạnh sau FOMC 2/11/2023
    • Dòng vốn ETF trái phiếu toàn cầu tăng vọt từ cuối tháng 10/2023 - bằng chứng thực tế của sự chuyển dịch
    • Quỹ quốc tế rút khỏi thị trường cận biên (Việt Nam, ASEAN) để mua trái phiếu Mỹ là hành vi hợp lý theo mô hình Merrill Lynch khi pha kinh tế chuyển sang ‘Low Inflation - Low GDP’

  • 2023-08

    • Theo chu kỳ kinh tế, tiền gửi (tài sản duy nhất cùng chiều với lãi suất) nên được tăng tỷ trọng trong giai đoạn Đình Lạm (GDP giảm, lạm phát tăng).
    • Nếu lãi suất huy động lên khoảng 12% (mốc 2022), nên gửi tiết kiệm kỳ hạn dài (~1 năm); nếu được lãi suất tốt hơn (~13%/năm) thì nên gửi kỳ hạn 3 năm.
    • Chiến lược: gửi tiết kiệm 13% kỳ hạn 3 năm, sau đó vay lại ngắn hạn với lãi suất 8% nếu có cơ hội chuyển sang tài sản khác (vẫn lời 5% chênh lệch, vẫn có tiền mua cổ phiếu) mà không cần rút tiền gửi trước hạn.
    • Slide AFA (chiến lược đầu tư): lớp tiền gửi gồm 3 loại - (1) tiền gửi ngân hàng (VND, ngoại tệ, vàng bạc đá quý, gửi tại ngân hàng/kho bạc/công ty tài chính), (2) chứng chỉ tiền gửi (giấy tờ có giá xác nhận nghĩa vụ trả nợ kỳ hạn của tổ chức phát hành), (3) tích lũy (gửi định kỳ, tính lãi tự động theo số dư cuối ngày).
    • Khóa học AFA đề xuất bảng phân loại nhanh: lãi suất tăng → chỉ tiền gửi ngân hàng (+); 5 lớp còn lại (ngoại tệ, vàng, trái phiếu, cổ phiếu, BĐS) đều (-) - công cụ định hướng phân bổ tức thì khi môi trường lãi suất thay đổi

  • 2023-01

    • Đầu 2023: lãi suất VN duy trì cao - ưu tiên tiền gửi/tích lũy trong mọi hồ sơ rủi ro
    • Trái phiếu doanh nghiệp: giảm mạnh tỷ trọng (an toàn: từ mặc định xuống 10%; thận trọng vừa phải: từ 40% xuống 20%) do rủi ro bond run - nhà đầu tư rút tiền ồ ạt khi thiếu hiểu biết về quỹ trái phiếu
    • Cổ phiếu được tăng nhẹ dù lãi suất còn cao vì nhận thấy nền VN-Index hấp dẫn và kỳ vọng chu kỳ mới Q2-Q3/2023
    • Vàng thế giới đạt 1876 USD - cao nhất 8 tháng, tăng khi lãi suất đô có dấu hiệu đạt đỉnh

  • AV Capital (Hội viên Webinar Q4/2025): lãi suất liên ngân hàng tăng lên 6% (tháng 11/2025), lợi suất TPCP 10 năm lên 3,99% (tăng 20% YTD từ 3,12%). Áp lực tỷ giá + tăng trưởng tín dụng 19-20% buộc ngân hàng tăng lãi suất huy động. Khuyến nghị: giảm tiền gửi kỳ hạn dài (bị kẹt lãi suất thấp), tăng chứng chỉ quỹ trái phiếu ngắn-trung hạn (VIPF, Vietcombank Bond Fund đang lợi suất 8-9%), duy trì vàng phòng vệ tỷ giá, tăng dần cổ phiếu khi thị trường điều chỉnh.

Backlinks