TRÁI PHIẾU MỸ VƯỢT ĐỈNH 19 NĂM, ÁP LỰC GIA TĂNG VỚI TỶ GIÁ VÀ LÃI SUẤT ĐTDT 22-5-2026

4 min read

Tóm tắt

Khách mời Nguyễn Minh Tuấn (chương trình Đi theo dòng tiền - Tài chính Kinh doanh) phân tích việc lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ chạm đỉnh gần 19 năm (kỳ hạn 30 năm cao nhất kể từ 2007, kỳ hạn 10 năm vượt 4,65%). Nguyên nhân là cú sốc giá năng lượng từ cuộc chiến Mỹ-Israel-Iran làm lạm phát Mỹ quay lại, đảo ngược kỳ vọng hạ lãi suất của Fed thành kỳ vọng tăng (đường kỳ vọng dịch từ ~3,0% lên ~4,0%), khiến các chủ nợ lớn (Nhật, Anh, Trung Quốc) bán tháo trái phiếu Mỹ. Khi lãi suất USD cao, dòng tiền chảy về Mỹ, tạo sức ép buộc lãi suất VND khó hạ (lãi suất liên ngân hàng quanh 4-5%+) để giữ tỷ giá vốn đang kịch trần. Sức ép tỷ giá còn đến từ cán cân thanh toán xấu đi: nhập siêu hơn 7 tỷ USD (chủ yếu doanh nghiệp trong nước), khối ngoại bán ròng hơn 52,5 nghìn tỷ, tổng dòng USD rút ra ~10 tỷ; thông điệp đầu tư là cấu trúc danh mục theo chu kỳ lãi suất cao (tăng tiền gửi, vàng tối đa 10-15%, thận trọng với đòn bẩy/bất động sản).

Outline / Ý chính

  • Bối cảnh: chủ đề lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ chạm đỉnh gần 2 thập kỷ; cách tiếp cận yếu tố nội sinh (Thông tư 08 sửa đổi 22 hỗ trợ thanh khoản) và ngoại sinh (lãi suất quốc tế)
  • Số liệu: lợi suất TPCP Mỹ kỳ hạn 30 năm cao nhất kể từ 2007 (liên hệ khủng hoảng 2007-2008), kỳ hạn 10 năm vượt 4,65% - cao nhất kể từ tháng 1/2025
  • Nguyên nhân: cuộc chiến Mỹ-Israel-Iran đẩy giá năng lượng → lạm phát Mỹ quay lại; kỳ vọng Fed đảo từ hạ (đường xanh về ~3,0%) sang tăng (đường vàng lên ~4,0%); chủ tịch Fed mới; các chủ nợ Nhật/Anh/Trung Quốc bán trái phiếu Mỹ → hiệu ứng domino với phát hành nợ chính phủ Mỹ
  • Cơ chế lan truyền: dòng tiền chảy về nơi lãi suất cao (nước chảy chỗ trũng) → sức ép lên các nước như Việt Nam; well manager phải dịch chuyển lớp tài sản theo lợi suất phi rủi ro
  • Việt Nam: tỷ giá trung tâm/NHTM/NHNN bán ra ở mức kịch trần; lãi suất VND khó hạ vì chênh lệch với USD gây áp lực tỷ giá; lãi suất liên ngân hàng (so với Effective Fed Funds ~4%) đầu năm trên 5%; NHNN bơm OMO duy trì ~200-300 nghìn tỷ - cao nhất ~10 năm
  • Cán cân thanh toán: cán cân thương mại nhập siêu hơn 7 tỷ USD (FDI xuất siêu nhẹ, khu vực trong nước âm), nhập khẩu xăng dầu/tư liệu sản xuất; cán cân vốn: khối ngoại bán ròng hơn 52,5 nghìn tỷ; dự trữ ngoại hối ~83 tỷ, phải can thiệp bằng giao dịch kỳ hạn; tổng USD rút ra ~10 tỷ
  • Thông điệp đầu tư: lãi suất cao → tăng phân bổ tiền gửi/trái phiếu lợi tức cao (kỳ hạn 12 tháng có thể 8%+, có khán giả báo 9,1%), giảm tài sản rủi ro; vàng phòng thủ 10-15% danh mục; thận trọng đòn bẩy margin và chi phí vốn bất động sản
  • Kết luận: nếu phải chọn giữa giữ lãi suất thấp (hỗ trợ tăng trưởng 2 con số) và ổn định tỷ giá, NHNN ở thế khó; biến số ngoại sinh không kiểm soát được nên cần danh mục bền vững

Khái niệm trích xuất

Backlinks