Đầu tư tăng trưởng

5 min read

Key takeaway

Đầu tư tăng trưởng là tìm doanh nghiệp có thể lớn lên đáng kể trong 3-5 năm rồi mua ở mức giá từ rẻ tới hợp lý, nhằm đạt hiệu suất vượt chỉ số tham chiếu trong dài hạn.

WHAT

Triết lý đầu tư tăng trưởng (growth investing) gồm hai vế: (1) chọn doanh nghiệp mà 3-5 năm tới sẽ lớn hơn hiện tại nhiều - mức lý tưởng là lợi nhuận tăng gấp đôi sau khoảng 4 năm; (2) mua doanh nghiệp đó ở mức giá từ rẻ cho tới hợp lý. Hầu hết quỹ của VinaCapital lấy VN-Index làm chỉ số tham chiếu (benchmark) và đặt mục tiêu vượt trội benchmark trong dài hạn.

WHY/HOW

Tăng trưởng lợi nhuận là động lực dài hạn của giá cổ phiếu, còn mua ở giá hợp lý tạo biên an toàn. Hai tiêu chí sàng lọc cốt lõi theo trường phái cổ điển: (1) độ rộng thị trường đủ lớn - thị trường chưa bão hòa; (2) lợi thế cạnh tranh bền vững giúp duy trì mức tăng trưởng dài hạn. Hàng tốt giá rẻ rất hiếm, chỉ xuất hiện khi tâm lý thị trường rất xấu (Covid 2020, cú sốc thuế đối ứng đầu tháng 4/2025); bình thường chỉ kỳ vọng mua doanh nghiệp tốt ở giá hợp lý. Nếu một doanh nghiệp tốt đã quá đắt thì tìm doanh nghiệp tốt khác có giá hợp lý hơn. Khi giá cổ phiếu vượt giá mục tiêu định giá, kỷ luật là giảm hoặc bán dứt khoát, không tham giữ vì cổ phiếu đắt giảm rất nhanh khi có tin xấu. Triết lý nghe đơn giản nhưng đòi hỏi quy trình chặt và đội ngũ vận hành liên tục để thực thi đúng.

Notes

  • 2025-06

    • Mức tăng trưởng lý tưởng VinaCapital nhắm: lợi nhuận doanh nghiệp gấp đôi sau ~4 năm.
    • Danh mục quỹ luôn phải đạt P/E rẻ hơn và tăng trưởng EPS cao hơn mặt bằng thị trường; ví dụ EPS 2025 các quỹ cổ phiếu ~14-18% so với thị trường ~13%.
    • Quyết định bán/thoái vốn thường khó hơn quyết định mua.

  • 2024-03

    • Tỷ lệ tăng trưởng thị trường trung bình ~10-15%/năm; công ty tăng trưởng mạnh có thể đạt 30-50-100% (vd Tesla tăng 10 lần trong gần 2 năm)
    • Cổ phiếu tăng trưởng thường có P/E cao; ngoài ra còn dùng P/B, EV/EBITDA để đánh giá
    • Checklist 6 yếu tố: (1) tiềm năng phát triển nhanh; (2) quy mô nhỏ còn dư địa; (3) P/E cao phản ánh kỳ vọng; (4) lịch sử tăng trưởng - biên lợi nhuận, ROE; (5) phân tích thị trường + mô hình kinh doanh + đội ngũ quản lý; (6) quản lý rủi ro

  • 2023-02

    • Hai tiêu chí lọc doanh nghiệp: (1) độ rộng thị trường - ở VN thường giới hạn trong nước nên chu kỳ cầm khoảng 10 năm; (2) lợi thế cạnh tranh bền vững.
    • Mục tiêu tăng trưởng EPS: 20-30%/năm trong 5-7 năm - ví dụ PNJ, HPG giai đoạn 2014-2017.
    • Yêu cầu am hiểu sâu mô hình kinh doanh của ngành mình đang theo dõi - lợi thế lớn nếu đầu tư vào ngành mình làm việc.
    • Nhìn PE và ROE là hai chỉ số chính để đánh giá kỳ vọng định giá so với tăng trưởng.

  • 2022-01

    • Trường phái này nổi ở VN giai đoạn 2014-2017; ví dụ điển hình MWG, PNJ, Hòa Phát - không rẻ theo giá trị tuyệt đối nhưng rẻ khi chiết khấu tốc độ tăng trưởng
    • Hòa Phát tăng trưởng 10 năm (2012-2022) nhưng chia 3 chu kỳ nhỏ bên trong
    • Giá cổ phiếu tăng tạo vòng xoay phản hồi tích cực: ban lãnh đạo hưng phấn → sáng tạo hơn → lợi nhuận tăng → giá tăng tiếp (lý thuyết phản hồi Soros)
    • Hạn chế ở Việt Nam: doanh nghiệp VN chủ yếu phục vụ thị trường nội địa, khi lấp đầy hình chữ S thì động lực tăng trưởng cạn (khác với Google, Coca-Cola phục vụ toàn cầu)

  • 2021-11

    • Tài sản Musk (Tesla - growth) gấp 3 lần Buffett (Berkshire - value) tính đến 11/2021: 335 tỷ vs 104 tỷ USD
    • Buffett cho đi ~41 tỷ USD từ thiện sau 16 năm, làm tài sản danh nghĩa thấp hơn thực tế tích lũy
    • Trong giai đoạn lãi suất thấp và kỳ vọng công nghệ cao, growth stocks outperform value stocks

Backlinks