fin·notes← fin·eco

Quy trình chọn cổ phiếu của quỹ

7 min read

Key takeaway

Quỹ đầu tư lọc từ hơn 1.600 cổ phiếu xuống danh mục 20-30 mã qua ba bước - sàng lọc cơ bản, phân tích chuyên sâu kèm định giá, và xây dựng tỷ trọng danh mục - với quản trị rủi ro bắt đầu ngay từ khâu chọn cổ phiếu, không phải chỉ theo dõi chỉ số sau cùng.

WHAT

Quy trình ba bước biến vũ trụ hơn 1.600 cổ phiếu niêm yết (HOSE, HNX, UPCoM) thành danh mục cuối khoảng 20-30 mã. Bước 1 - sàng lọc cơ bản: dùng tiêu chí định tính (chất lượng quản trị, ESG, độ tin cậy ban lãnh đạo, lịch sử điều tiếng) và định lượng (ROE, ROA, tỷ lệ nợ, tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận, thanh khoản cổ phiếu phù hợp quy mô quỹ) để thu hẹp về khoảng 50-120 cổ phiếu watchlist. Bước 2 - phân tích chuyên sâu: gặp gỡ doanh nghiệp, phân tích vĩ mô và ngành và mô hình kinh doanh, xây mô hình dự báo lợi nhuận và dòng tiền ít nhất 3 năm, định giá để xác định giá đắt hay rẻ. Bước 3 - xây dựng danh mục: quyết định tỷ trọng từng cổ phiếu dựa trên upside, mức độ tự tin, chu kỳ ngành và tương quan giữa các mã.

VinaCapital cụ thể hóa bước phân tích chuyên sâu (bước 2) thành nhiều lớp tiêu chí liên tiếp:

  1. Hiểu mô hình kinh doanh - công ty kiếm tiền như thế nào, khách hàng là ai, dòng tiền đầu vào - đầu ra.
  2. Đánh giá ngành - còn tăng trưởng dài hạn không, mức độ cạnh tranh trong ngành (ưu tiên ngành cạnh tranh vừa phải, tránh ngành cạnh tranh khốc liệt mang tính toàn cầu vì hiệu quả kinh doanh dễ bị ảnh hưởng trong chu kỳ khó khăn).
  3. Lợi thế cạnh tranh, thị phần và năng lực định giá (pricing power) với khách hàng và nhà cung cấp.
  4. Dư địa tăng trưởng đi kèm hiệu quả đầu tư dự án - tỉ suất sinh lời dự án đầu tư (ROI) khoảng 12% trở lên là hợp lý, 15% trở lên là rất tốt; dự án có tỉ lệ nợ vay trên 80% cần thận trọng.
  5. Chất lượng báo cáo tài chính - lợi nhuận phải đi kèm dòng tiền thực.
  6. Ban lãnh đạo - lợi ích có gắn với cổ đông nhỏ không, năng lực thực thi đã được chứng tỏ qua quá trình phát triển doanh nghiệp.
  7. Định giá - mua ở mức giá hợp lý, rẻ hơn thì càng tốt.

WHY/HOW

Mỗi bước thu hẹp tập cổ phiếu dựa trên chất lượng tăng dần. Ở bước định giá, quỹ ước tính giá trị doanh nghiệp: mua khi giá thị trường thấp hơn giá mục tiêu, xem lại khi giá tiếp cận mục tiêu, bán khi quá đắt. Dự báo càng sát thực tế thì chuyên viên phân tích được đánh giá càng cao. Phải kiểm tra chéo thông tin với doanh nghiệp cùng ngành, chuyên gia, hiệp hội và người làm chính sách vì không phải mọi điều ban lãnh đạo nói đều chính xác. Bước 4 từ quy trình cũ của một số quỹ (ví dụ SSI AM) còn bổ sung phân tích kỹ thuật và dòng tiền để tối ưu điểm mua và bán sau khi đã xác định được cổ phiếu hấp dẫn về fundamental. Đây là lợi thế của nhà đầu tư tổ chức so với cá nhân: tiếp cận lãnh đạo cấp cao, thời gian và nguồn lực phân tích chuyên sâu với tầm nhìn tối thiểu 6 tháng, thường 3-5 năm.

Một doanh nghiệp tốt chưa chắc đã là một khoản đầu tư tốt nên phải cân nhắc thêm mức giá mua. Quyết định bán thường khó hơn quyết định mua: khi giá đang tăng, tâm lý người cầm cổ phiếu (kể cả nhà quản lý quỹ chuyên nghiệp) khó quyết định bán dù đã đạt giá trị hợp lý; khi doanh nghiệp không còn tốt như kỳ vọng ban đầu, việc thay đổi một quan điểm/nhận định đã có cũng là điều khó với tâm lý con người.

Notes

  • 2026-09

    • Video The Fund Manager #11, khách mời Đinh Đức Minh - Giám đốc đầu tư cấp cao VinaCapital, phỏng vấn về phương pháp lựa chọn cổ phiếu của quỹ
    • Ngưỡng ROI dự án đầu tư mà VinaCapital dùng để đánh giá dư địa tăng trưởng: khoảng 12% trở lên là hợp lý, khoảng 15% trở lên là rất tốt; dự án có tỉ lệ nợ vay trên 80% cần cẩn trọng
    • Sau khi FTSE Russell đưa 27 cổ phiếu Việt Nam vào rổ chỉ số thị trường mới nổi (hiệu lực 21/9/2026), VinaCapital tăng tỷ trọng cổ phiếu vừa đạt tiêu chí nền tảng vừa có trong rổ FTSE; dự báo dòng vốn các quỹ chủ động (ước khoảng 2,5 tỷ USD riêng từ Vanguard, giải ngân trong 12 tháng từ tháng 9/2026) có thể lớn hơn dòng vốn các quỹ thụ động theo chỉ số (ước khoảng 2 đến 2,5 tỷ USD)
    • Nhóm cổ phiếu ngân hàng hết/gần hết room ngoại được VinaCapital chú ý thêm: Ngân hàng Quân đội (MB), Techcombank, ACB, VietinBank; cùng Thế Giới Di Động (ngành hàng tiêu dùng) và Gemadept (ngành cảng biển) - đây là các doanh nghiệp đã được quỹ ngoại mua gần kín room từ trước
    • 27 cổ phiếu trong rổ FTSE nghiêng nhiều về ngân hàng và chứng khoán (theo nhận định của khách mời là hơi nhiều so với hợp lý); bất động sản chủ yếu là nhóm Vingroup; VinaCapital mong muốn nhóm ngành hàng tiêu dùng, công nghiệp, công nghệ, vật liệu có đại diện Việt Nam nhiều hơn trong các đợt cập nhật rổ chỉ số sau

  • 2025-06

    • Vũ trụ cổ phiếu: >1.600 mã → ~120 watchlist → 20-30 mã danh mục.
    • Đội đầu tư - phân tích VinaCapital họp ~400-500 cuộc/năm với doanh nghiệp, chuyên gia, người làm chính sách (trung bình ~2 cuộc/ngày).
    • Quản trị rủi ro không chỉ là theo dõi chỉ số sau cùng mà bắt đầu ngay từ khâu chọn cổ phiếu (không mua quá đắt, không mua ban lãnh đạo thiếu tin cậy).
    • Đây là lợi thế của nhà đầu tư tổ chức so với cá nhân: tiếp cận lãnh đạo cấp cao, thời gian, nguồn lực phân tích.

  • 2021-08

    • SSI AM lọc ~1.500 cổ phiếu trên thị trường VN xuống còn 50-60 cổ phiếu tiềm năng
    • Tầm nhìn đầu tư tối thiểu 6 tháng, thường 3-5 năm cho cổ phiếu nắm giữ dài hạn

Backlinks