Mùa BCTC và phân hóa thị trường

7 min read

Key takeaway

Trong mùa công bố báo cáo tài chính (Q1, Q3 đặc biệt do chưa kiểm toán), thị trường phân hóa mạnh theo kết quả từng doanh nghiệp thay vì đi theo xu hướng chung, tạo cơ hội và rủi ro cho nhà đầu tư chọn lọc cổ phiếu.

WHAT

Mỗi quý, các doanh nghiệp niêm yết công bố BCTC. Đặc điểm của mùa BCTC:

  • Q1, Q3: BCTC chưa kiểm toán - tính bất định cao hơn
  • Q2, Q4: có kiểm toán - độ tin cậy cao hơn
  • Doanh nghiệp thường dồn lực cho Q4 (cuối năm) nên Q3 nhiều khi không phản ánh đủ tiềm năng cả năm
  • Kết quả vượt/dưới kỳ vọng tạo biến động giá mạnh cho từng cổ phiếu

WHY/HOW

Cơ chế phân hóa: khi một doanh nghiệp lớn (ví dụ Nvidia ở Mỹ) vượt kỳ vọng, cổ phiếu tăng mạnh bất kể thị trường chung. Ngược lại, Google không đạt kỳ vọng thì giảm. Tại Việt Nam, thị trường cũng vận hành tương tự: nhà đầu tư cần theo dõi BCTC từng nhóm ngành và doanh nghiệp cụ thể, không chỉ dựa vào xu hướng chỉ số chung.

Notes

  • 2026-07

    • Trước mùa công bố BCTC Q2/2026: chuyên gia nhấn mạnh KQKD chỉ tạo phân hóa giữa các cổ phiếu/ngành, không phải động lực cho cả chỉ số; chỉ số chịu chi phối bởi yếu tố vĩ mô khác (chính sách tiền tệ, lãi suất, thanh khoản, dòng vốn ngoại).
    • Chất lượng lợi nhuận (không chỉ con số tăng trưởng) mới quyết định cổ phiếu có phản ánh tốt vào hiệu suất giá hay không - doanh nghiệp nền tảng vững mạnh với KQKD tốt sẽ có nhiều cơ hội hơn trong đợt phân hóa.
    • Chu kỳ webinar định kỳ mỗi quý của AP Capital: (1) đầu tháng sau khi kết thúc quý - webinar triển vọng KQKD dùng mô hình định lượng (tác động lạm phát, giá dầu… lên từng ngành: hàng không, bán lẻ trực tiếp; ngân hàng, chứng khoán gián tiếp); (2) sau khi BCTC quý công bố hết - webinar review KQKD thực tế.
    • Phiên 06/7/2026: dù nhiều người kỳ vọng một số ngành/doanh nghiệp bứt phá KQKD Q2, VN-Index vẫn giảm 18,58 điểm - KQKD chưa thể hiện là động lực kéo thị trường lên.

  • 2024-10

    • Q3/2024: thị trường chứng khoán Việt Nam dự kiến phân hóa mạnh theo BCTC doanh nghiệp
    • Các doanh nghiệp Q3 thường không quá chú trọng con số vì dồn lực cho Q4
    • Tiêu dùng nội địa yếu, xuất khẩu và công nghiệp chế tạo dẫn dắt tăng trưởng - phân hóa theo nhóm ngành

  • 2024-07

    • Q2/2024: ngân hàng và công ty chứng khoán là nhóm tập trung lợi nhuận chính; nhóm phi tài chính (tài nguyên, xuất khẩu, tiêu dùng) doanh thu tăng nhưng biên lợi nhuận chưa đạt kỳ vọng
    • Techcombank: NIM hồi phục mạnh, thu nhập lãi thuần +50%, LNTT +38.5% - điển hình KQKD tốt thực chất
    • ACB: tín dụng +12% (gấp 3 lần ngành) nhưng thu nhập lãi giảm 8.2% - cảnh báo chất lượng tăng trưởng
    • Nhóm nhiệt điện: kỳ vọng cao vì thiếu điện mùa hè nhưng KQKD kém do giá than cao và giá điện thị trường cạnh tranh giảm

  • 2024-05

    • Q1-2024: 441 doanh nghiệp công bố, lợi nhuận tăng 19,7% YoY nhưng đà chậm lại mạnh so với Q4-2023
    • Ngân hàng phân hóa: Vietcombank và Techcombank (+38%) tốt; MBB -10%, ACB giảm - trong khi nền Q1-2023 đã rất thấp
    • Chứng khoán và bán lẻ Q1-2024 tốt do nền thấp Q1-2023; bất động sản yếu nhất do chưa bàn giao dự án

  • 2023-11

    • Đỉnh lợi nhuận toàn thị trường: Q1/2022 (~110 nghìn tỷ); Q3/2023 ước ~90-95 nghìn tỷ (-4.2% yoy)
    • Ngành phi tài chính giảm mạnh hơn tài chính: phân bón gần hòa vốn (-~100% yoy); điện -53% yoy; BĐS dân cư -30% yoy (trừ Vinhomes)
    • Dự báo Q4/2023: tăng trưởng nhẹ so với Q4/2022 (nền thấp) nhưng giảm mạnh so với Q3/2023 về số tuyệt đối

  • 2023-10

    • Q3/2023: GDP tăng 5,33% - cải thiện so với Q1 (3%) và Q2 (4%); dự báo Q4 tăng 7-10% tùy kịch bản GDP cả năm 5-6%
    • Kết quả kinh doanh Q3 phân hóa: ngân hàng cải thiện ~8-10% YoY; STB đột biến +60%; ngành ICT sụt giảm >90% lợi nhuận
    • EPS cải thiện theo quý (Q3>Q2>Q1) mới có ý nghĩa - thị trường định giá lại P/E từ 13x xuống 11-12x khi EPS tăng
    • Quý 3 thường là mùa BCTC trung tính - áp lực chứng minh kết quả tập trung vào quý 4 (tổng kết cả năm); doanh nghiệp nào có KQKD quý 4 tốt sẽ bứt phá, kém sẽ bị bỏ rơi ngay trong đợt sóng tăng

  • 2023-09

    • Q3/2023: 10 ngành được theo dõi - chứng khoán và dầu khí được kỳ vọng nhất, BĐS và thép khó khăn nhất
    • Ngành chứng khoán Q3/2023 kỳ vọng vượt trội vì nền Q3/2022 rất yếu + thanh khoản thị trường cải thiện (~20.000 tỷ/phiên) + kỳ vọng KRX ra mắt cuối Q4
    • Ngành dầu khí được chú ý nhờ xu hướng thắt chặt sản lượng OPEC+ và các dự án dầu khí tại Việt Nam - phân hóa thượng/trung/hạ nguồn rõ nét
    • Xuất khẩu (dệt may, thủy sản, gỗ) phục hồi nhờ đơn hàng tăng từ nửa cuối Q3 sau nâng cấp quan hệ Việt-Mỹ tháng 9/2023

  • 2023-02

    • Q4/2022: khối phi tài chính (~700/1.500 DN) lợi nhuận giảm 52,2% cùng kỳ, doanh thu chỉ tăng 4-4,6% - quý đầu tiên “ngấm đòn” chính sách thắt chặt tiền tệ
    • Ngân hàng tăng trưởng lợi nhuận sau thuế 23,7% cùng kỳ nhưng giảm 3,9% so quý 3; 21/27 ngân hàng niêm yết công bố (chiếm 90% vốn hóa)
    • BCTC Q4 tốt nhưng giá cổ phiếu giảm: thị trường phản ánh triển vọng 2023 kém, không phải kết quả Q4 vừa qua
    • Thị trường là cơ chế chiết khấu kỳ vọng tương lai: nhà đầu tư mua hôm nay dựa trên dự phóng 1-2 năm tới, không phải BCTC quý vừa ra

  • 2022-10

    • Q3/2022 bức tranh phân hóa rõ rệt: bảo hiểm -32.6%, BĐS lợi nhuận -21.4%, cảng kho bãi tăng cả doanh thu lẫn lợi nhuận, chứng khoán doanh thu -46.3%/lợi nhuận -78.2%, ngân hàng lợi nhuận +40.8%, thép -137.5%
    • Hạn công bố BCTC Q3 là 30/10 (kết thúc ngày 30/9/2022); nhiều doanh nghiệp lớn (VHM, Novaland, Hòa Phát) chưa công bố ở thời điểm 26/10

Backlinks