Lệch pha kinh tế - chứng khoán

4 min read

Key takeaway

Thị trường chứng khoán có thể không phản ánh đúng bức tranh tổng thể GDP khi cấu trúc nền kinh tế lệch pha - GDP tăng nhờ FDI và xuất khẩu nhưng thị trường niêm yết lại chủ yếu là doanh nghiệp nội địa đang chật vật.

WHAT

Lệch pha kinh tế - chứng khoán xảy ra khi tăng trưởng GDP được dẫn dắt bởi các thành phần không có mặt nhiều trên sàn niêm yết (doanh nghiệp FDI, xuất khẩu), trong khi các doanh nghiệp niêm yết lại thuộc khu vực tăng trưởng yếu hơn. Kết quả: chỉ số chứng khoán không phản ánh đúng sức mạnh kinh tế tổng thể.

WHY/HOW

Cơ chế: GDP = FDI + xuất khẩu + tiêu dùng nội địa + đầu tư công + tư nhân. Nếu FDI và xuất khẩu (doanh nghiệp nước ngoài) là động lực chính nhưng các doanh nghiệp này không niêm yết trên sàn, thì khu vực niêm yết (chủ yếu doanh nghiệp nội địa) sẽ không hưởng lợi tương xứng. Hậu quả: thị trường chứng khoán thấp hơn kỳ vọng dù GDP tăng mạnh.

Notes

  • 2024-12

    • VN-Index vùng 1270 điểm dù GDP 2024 dự kiến ~7%, đại bàng FDI như Nvidia, Intel đầu tư mạnh vào Việt Nam
    • Xuất siêu nhiều năm từ 2015 nhưng chủ yếu do doanh nghiệp FDI
    • Doanh nghiệp tư nhân nội địa và thị trường bất động sản còn chật vật, thanh khoản thị trường yếu

  • 2024-10

    • GDP Q3/2024 Việt Nam đạt 7,4%, vượt dự báo 5,1% của Standard Chartered và các định chế quốc tế.
    • Phiên 07/10: thị trường gần đứng tham chiếu dù vĩ mô tốt, thanh khoản chỉ ~11.800 tỷ.
    • Tăng trưởng GDP từ công nghiệp chế biến chế tạo và xây dựng, phần lớn do khối FDI - không chảy vào doanh nghiệp niêm yết.

  • 2024-09

    • Tháng 9-10/2023: VN-Index giảm về 1020 điểm, phản ánh đúng sự yếu kém của nền kinh tế 2023 (GDP 5,02% - mức thấp đối với quốc gia đang phát triển)
    • Quan điểm: không nhìn lịch sử tháng 9 2 năm liên tiếp để đoán, mà phải nhìn các yếu tố tác động thực tế hiện tại
    • VN-Index 2024: kinh tế thực đang tốt hơn 2023 (nền thấp) nên xu hướng lên là hợp lý, nhưng rủi ro tương quan với Mỹ vẫn hiện hữu

  • 2024-04

    • Q1/2024 GDP tăng 5,5% - tốt hơn nhiều quý trước nhưng vẫn dưới mục tiêu 6-6,5%
    • Thị trường đang kỳ vọng VN-Index vượt 1300, thậm chí 1900 (trước 2026) trong khi PMI dưới 50
    • Kỳ vọng nâng hạng MSCI sơ cấp và dòng vốn ETF là yếu tố hỗ trợ kỳ vọng dài hạn

  • 2023-11

    • VN-Index tháng 11/2023 ở ~1.074 điểm; chu kỳ tiền tệ Việt Nam ở trạng thái trung lập (lãi suất khó hạ thêm), chu kỳ kinh doanh vẫn âm - cần thêm 2 quý để phục hồi rõ
    • Kịch bản: thị trường lình sình 1.050-1.100 chờ dữ liệu kinh doanh Q1-2/2024; thị trường tạo đáy bền vững khi ít nhất 2 trong 3 chu kỳ (tiền tệ, kinh doanh, chính sách) đảo chiều

  • 2023-09

    • Tín dụng tăng trưởng yếu (ngân hàng thừa tiền), GDP khó khăn, nhưng TTCK vẫn tăng điểm và thanh khoản cao
    • Cơ chế: khi nền kinh tế thực gặp vấn đề, chính sách hỗ trợ tiếp tục bơm tiền; dòng tiền dư thừa tìm kênh thanh khoản tốt nhất là chứng khoán - tương tự tháng 6-7/2021
    • GDP yếu có thể là ‘lợi thế’ cho TTCK: kích hoạt thêm chính sách hỗ trợ tài khóa/tiền tệ

Backlinks