fin·notes← fin·eco

3 NHÓM BIẾN SỐ TÁC ĐỘNG THỊ TRƯỜNG CỔ PHIẾU CUỐI 2026 Bàn tròn đầu tư

7 min read

Tóm tắt

Chương trình Bàn tròn đầu tư tháng 8/2026 của kênh Tài chính kinh doanh, với host cùng hai khách mời Trần Ngọc Báu (nhà sáng lập kiêm CEO WiGroup, công ty dữ liệu kinh tế - tài chính) và Nguyễn Thành Trung (CFA Charterholder từ 2019, CEO/nhà sáng lập FIDT - công ty tư vấn đầu tư). Chương trình chia 3 phần:

  1. vĩ mô Việt Nam và thế giới - FV Capital dự phóng GDP quý 3/2026 đạt 9,87% (dựa trên IIP +14,5%, bán lẻ +14,5%, XNK +33%), CPI tháng 7 giảm 0,12% so với tháng trước nhờ giá xăng hạ nhiệt (CPI bình quân 7 tháng +4,39%, sát mục tiêu 4,5%); rủi ro bên ngoài đến từ việc Fed xoay trục từ kỳ vọng hạ lãi suất sang khả năng giữ/tăng sau khi Mỹ phát động chiến dịch quân sự với Iran (28/6), đẩy giá dầu và lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm lên 4,683%; Việt Nam có room nhờ VND tăng giá 3-4% trên thị trường tự do và quy định tài sản số mới kéo dòng vốn crypto về nước
  2. Chính sách tiền tệ - tài khóa và thị trường tiền tệ: lãi suất điều hành dự kiến giữ nguyên tới cuối năm nhưng lãi suất thị trường (huy động, cho vay) khó hạ do tín dụng/GDP đã đạt 155% (quý 2/2026) trong khi huy động tăng chậm hơn tín dụng; Bộ Tài chính - NHNN đang phối hợp nới trần tỷ lệ tiền gửi có kỳ hạn của kho bạc tại ngân hàng thương mại (từ 50% lên có thể 70-80%) để bổ sung thanh khoản; Báu phân tích cơ chế lãi suất huy động mang tính tổng-bằng-không (dòng tiền chỉ dịch chuyển giữa các kênh, không tạo thêm cung tiền) và phân biệt hai loại đỉnh lãi suất - đỉnh nhọn (sốc ngắn hạn, tự hạ nhanh trong 2-3 năm như 2022) và đỉnh tù (mất cân đối cấu trúc dài hạn, có thể neo cao nhiều năm) - nghiêng về khả năng chu kỳ hiện tại tạo đỉnh tù với xác suất ước khoảng 20% cho kịch bản duy trì kéo dài
  3. Thị trường cổ phiếu: lợi nhuận toàn thị trường niêm yết quý 2/2026 tăng khoảng 45% cùng kỳ (từ ~110.000 tỷ lên ~194.000 tỷ), nhưng phân hóa rõ theo mô hình chữ K - nhóm ngân hàng, bất động sản, điện-năng lượng, bán lẻ, thép và chứng khoán tăng vượt trội (20-50%) trong khi nhóm ngành thông thường chỉ tăng 5-10%; toàn thị trường net cash âm khoảng 681.000 tỷ đồng nhưng rủi ro đòn bẩy tập trung chủ yếu vào một số ít doanh nghiệp lớn (Vingroup, Novaland, Masan…); NIM ngân hàng giảm về tiệm cận dưới 3% do chi phí vốn tăng qua chứng chỉ tiền gửi và trái phiếu quốc tế, buộc ngân hàng bù đắp bằng mảng dịch vụ (tăng ~70% cùng kỳ, chủ yếu qua cho vay công ty chứng khoán)

Kết luận, Trần Ngọc Báu đưa ra 3 nhóm biến số quyết định triển vọng thị trường cổ phiếu cuối 2026:

  1. lãi suất - nếu duy trì mặt bằng cao thì khó có yếu tố kích hoạt bùng nổ dù định giá đang rẻ
  2. lợi nhuận doanh nghiệp phụ thuộc nhiều vào nhóm ngân hàng-bất động sản đã tăng trưởng mạnh liên tục 3 quý nên nền so sánh (base) cao dần, có thể khiến tốc độ chậm lại từ quý 4/2026
  3. tâm lý nhà đầu tư bị ảnh hưởng bởi các vụ việc liên quan lãnh đạo doanh nghiệp đầu ngành (case PNJ, tin đồn liên quan FPT) gây e ngại giải ngân

Nguyễn Thành Trung chấm điểm riêng ba biến số cho phân bổ danh mục (định giá 7-8/10, tăng trưởng 7-8/10 nhưng phân hóa mạnh, dòng tiền/thanh khoản 5-6/10) và kết luận nên tăng tỷ trọng cổ phiếu nhưng giữ vị thế dự phòng; dòng vốn ngoại mới từ nâng hạng FTSE dự kiến vào khoảng 153 triệu USD đợt 1 (tháng 9/2026) và thêm khoảng 1 tỷ USD các đợt 2027.

Outline / Ý chính

  • Mở đầu: giới thiệu 2 khách mời Trần Ngọc Báu (CEO WiGroup) và Nguyễn Thành Trung (CEO FIDT, CFA 2019) cho chương trình Bàn tròn đầu tư định kỳ 2-3 tháng/lần
  • Vĩ mô: FV Capital dự phóng GDP quý 3/2026 đạt 9,87% (IIP +14,5%, bán lẻ +14,5%, XNK +33%); CPI tháng 7 giảm 0,12% so với tháng trước, CPI bình quân 7 tháng +4,39% (sát mục tiêu 4,5%)
  • Rủi ro bên ngoài: Fed xoay trục từ kỳ vọng hạ lãi suất sang khả năng giữ/tăng sau khi Mỹ - Iran xung đột (28/6/2026) đẩy giá dầu và lợi suất trái phiếu Mỹ 10 năm lên 4,683%; kỳ họp Fed 16/9 thị trường đặt cược khả năng tăng dần về cuối năm
  • Việt Nam có room tỷ giá (VND tăng giá 3-4% trên thị trường tự do); quy định tài sản số mới kéo dòng vốn crypto về nước hỗ trợ tỷ giá; NHNN nâng tỷ giá trung tâm ngược chiều tỷ giá tự do để tạo không gian điều hành
  • Lãi suất điều hành dự kiến giữ nguyên tới cuối 2026 nhưng lãi suất thị trường khó hạ do tín dụng/GDP đạt 155% (quý 2/2026), huy động tăng chậm hơn tín dụng; Bộ Tài chính - NHNN phối hợp nới trần tiền gửi kho bạc tại NHTM (50% lên 70-80%)
  • Trần Ngọc Báu: cơ chế lãi suất huy động mang tính tổng-bằng-không (dòng tiền dịch chuyển giữa các kênh, không tạo thêm cung tiền); phân biệt đỉnh lãi suất nhọn (2022, tự hạ nhanh) và đỉnh tù (cấu trúc dài hạn, có thể neo cao nhiều năm), nghiêng về kịch bản đỉnh tù xác suất ~20%
  • Nguyễn Thành Trung: lợi nhuận toàn thị trường niêm yết quý 2/2026 tăng ~45% cùng kỳ (từ ~110.000 tỷ lên ~194.000 tỷ), tăng trưởng phân hóa theo mô hình chữ K - nhóm ngân hàng/bất động sản/điện/bán lẻ/thép/chứng khoán tăng 20-50%, nhóm còn lại chỉ tăng 5-10%
  • Net cash toàn thị trường niêm yết âm khoảng 681.000 tỷ đồng nhưng rủi ro đòn bẩy tập trung vào một số ít doanh nghiệp lớn (Vingroup, Novaland, Masan…), phần còn lại của thị trường net cash khá dồi dào
  • NIM ngân hàng Việt Nam giảm từ ~3,7% (2022) xuống tiệm cận dưới 3%; lợi nhuận ngân hàng quý 2/2026 tăng ~25% cùng kỳ nhưng phần lớn đến từ mảng dịch vụ (+70%, qua cho vay công ty chứng khoán) chứ không phải tín dụng lõi (+15-16%)
  • Định giá: P/B nhóm phi tài chính (loại Vingroup, ngân hàng) đang ở vùng thấp nhất lịch sử; earning yield spread (E/P trừ lãi suất tiết kiệm 6 tháng) theo FIDT ~3%, theo FV Capital chỉ ~2,35% - chưa đủ hấp dẫn so với gửi tiết kiệm
  • Kỳ vọng dòng vốn ngoại mới từ nâng hạng FTSE: đợt 1 tháng 9/2026 ước ~153 triệu USD, các đợt 2027 thêm khoảng 1 tỷ USD
  • Kết luận của Báu: 3 nhóm biến số quyết định thị trường cổ phiếu cuối 2026:
    1. lãi suất neo cao khó tạo yếu tố kích hoạt bùng nổ dù định giá rẻ
    2. lợi nhuận doanh nghiệp phụ thuộc nhóm ngân hàng-bất động sản đã tăng 3 quý liên tục nên base cao dần có thể chậm lại từ quý 4/2026
    3. tâm lý nhà đầu tư bị ảnh hưởng bởi các vụ việc liên quan lãnh đạo doanh nghiệp đầu ngành (case PNJ, tin đồn FPT)
  • Kết luận của Trung: chấm điểm định giá 7-8/10, tăng trưởng 7-8/10 (phân hóa mạnh), dòng tiền/thanh khoản 5-6/10 (rủi ro lãi suất neo cao kéo dài ~20-30%) - khuyến nghị tăng tỷ trọng cổ phiếu nhưng giữ vị thế dự phòng

Khái niệm trích xuất

Backlinks