Tắc nghẽn kênh dẫn vốn

3 min read

Key takeaway

Khi cùng lúc cả 3 kênh dẫn vốn (trái phiếu, cổ phiếu, tín dụng ngân hàng) đều tắc nghẽn, nền kinh tế bị thiếu hụt vốn nghiêm trọng dù lãi suất điều hành đã giảm.

WHAT

Tắc nghẽn kênh dẫn vốn là trạng thái khi các thị trường truyền dẫn vốn từ khu vực tiết kiệm sang khu vực sản xuất (trái phiếu, cổ phiếu, tín dụng ngân hàng) đồng loạt mất khả năng hoạt động bình thường. Dòng vốn không lưu thông được từ người tiết kiệm đến doanh nghiệp cần đầu tư, bất chấp các biện pháp kích thích tiền tệ như hạ lãi suất.

WHY/HOW

Mỗi kênh dẫn vốn có vai trò bổ trợ lẫn nhau; khi một kênh yếu, các kênh khác thường tăng cường bù đắp. Tuy nhiên khi niềm tin sụp đổ trên diện rộng (scandal phát hành trái phiếu, thị trường chứng khoán trầm lắng, nợ xấu ngân hàng tăng), các kênh có thể tắc đồng thời - tạo vòng xoáy: doanh nghiệp khó vốn - giảm sản xuất - giảm nhu cầu vay - ngân hàng khó giải ngân. Cải cách cấu trúc từng kênh (minh bạch hóa trái phiếu, phát triển thị trường cổ phiếu chuyên nghiệp) là điều kiện phục hồi bền vững.

Notes

  • 2023-06

    • Giữa 2023: trái phiếu doanh nghiệp VN gần như đóng băng sau scandal Tân Hoàng Minh; tháng 3 phát hành 1 tỷ USD nhưng chỉ 2 doanh nghiệp + mua tổ chức nên không phản ánh phục hồi thực
    • PMI VN giảm 3 tháng liên tiếp xuống 45 điểm - thấp nhất ASEAN (tháng 6/2023), doanh nghiệp gần như ngừng hoạt động
    • Tăng trưởng tín dụng đầu 2023 rất thấp dù lãi suất điều hành đã được hạ nhiều lần

  • 2022-11

    • Đầu tư công 10 tháng 2022 chỉ giải ngân 46,44% kế hoạch - tiền kho bạc chưa vào lưu thông
    • Tín dụng tăng 11,38% nhưng phần lớn chảy vào BDS đóng băng - tiền không tạo vòng quay
    • Nợ xấu hậu COVID bắt đầu hiển thị trên bảng cân đối ngân hàng sau các kỳ gia hạn
    • NHNN bán USD can thiệp tỷ giá thu tiền đồng về - giảm M2 lưu thông trong ngân hàng thương mại

Backlinks