Phân hóa lợi nhuận ngành điện

2 min read

Key takeaway

Khi giá nhiên liệu hóa thạch tăng mạnh, lợi nhuận thủy điện và nhiệt điện phân hóa mạnh - thủy điện hưởng lợi nhờ chi phí biến đổi gần bằng 0, nhiệt điện chịu áp lực chi phí than/khí đốt tăng cao.

WHAT

Ngành điện gồm nhiều phân khúc có cấu trúc chi phí khác nhau: thủy điện (chi phí vận hành thấp, phụ thuộc lượng mưa), nhiệt điện than/khí (chi phí nhiên liệu chiếm tỷ trọng lớn). Khi giá than và khí đốt tăng đột biến, biên lợi nhuận hai nhóm phân hóa mạnh.

WHY/HOW

Thủy điện có chi phí biến đổi cận biên gần bằng 0 (nước là tài nguyên miễn phí), nên khi giá bán điện tăng hoặc lượng mưa tốt, lợi nhuận tăng mạnh. Nhiệt điện ngược lại: chi phí nhiên liệu chiếm 60-70% doanh thu, khi giá than/khí tăng gấp đôi mà giá điện bán theo quy định không tăng kịp, biên lợi nhuận bị bóp méo hoặc lỗ. Nhà đầu tư cần phân tích cơ cấu chi phí khi chọn cổ phiếu ngành điện.

Notes

  • 2023-09

    • Doanh nghiệp ngành điện Việt Nam phân theo khâu chuỗi giá trị: sản xuất (VSH, TBC, QTP, NT2, POW) vs EPC/vật liệu (TV2, VNE, PC1, GEX) - hai nhóm có chu kỳ lợi nhuận và yếu tố rủi ro hoàn toàn khác nhau
    • Khâu EPC dự án điện: nhà thầu xây lắp chỉ chiếm 5.750-8.050 tỷ/dự án, trong khi cung cấp thiết bị trạm/dây dẫn chiếm 9.200-13.800 tỷ - doanh nghiệp nào kiêm cả hai (PC1) có biên lợi nhuận tốt hơn nhà thầu thuần túy

  • 2022-08

    • Thủy điện Q2/2022: Thủy điện A và Vĩnh Sơn Sông Hinh lãi sau thuế tăng >90%; Cần Đơn, Thác Mơ, Thác Bà tăng >50% so với Q2/2021
    • Nhiệt điện Q2/2022: PV Power giảm 33% (~580 tỷ đồng); Nhiệt điện Phả Lại giảm tương tự; Genco3 giảm 45% (~420 tỷ đồng)

Backlinks