Liên kết vĩ mô - lợi nhuận ngành

3 min read

Key takeaway

Nhà đầu tư có thể dự phóng kết quả kinh doanh Q1 của phần lớn doanh nghiệp chỉ dựa trên số liệu vĩ mô đã công bố (IIP, xuất khẩu, tiêu dùng bán lẻ, tín dụng) - macro không xa vời mà tác động thẳng vào lợi nhuận từng ngành.

WHAT

Khung liên kết vĩ mô - lợi nhuận ngành là phương pháp top-down: từ các chỉ số vĩ mô đã công bố (IIP, kim ngạch xuất khẩu từng mặt hàng, doanh thu bán lẻ, tăng trưởng tín dụng) suy ra triển vọng doanh thu - lợi nhuận của từng nhóm ngành, từ đó đánh giá định giá thị trường có hấp dẫn hay không. Chuỗi nhân quả: sản lượng (IIP/xuất khẩu) x giá (CPI/PPI ngành) = doanh thu ngành → trừ chi phí cố định → lợi nhuận. Khi cả sản lượng lẫn giá đều giảm, lợi nhuận giảm theo lũy thừa do chi phí cố định không đổi.

WHY/HOW

Ứng dụng thực tế: (1) xem IIP từng phân ngành (may mặc, thép, thủy sản, xi măng…) công bố bởi Tổng cục Thống kê hoặc WiGroup; (2) xem kim ngạch xuất khẩu từng mặt hàng để suy lợi nhuận doanh nghiệp xuất khẩu; (3) xem doanh thu bán lẻ để suy tiêu dùng nội địa; (4) xem tăng trưởng tín dụng và CASA để suy lợi nhuận ngân hàng. Hai điều kiện để thị trường tăng: (a) lợi nhuận doanh nghiệp tăng mạnh kéo P/E xuống, hoặc (b) chi phí vốn giảm đủ thấp để dòng tiền giá rẻ đẩy tài sản lên. Năm 2023: cả hai điều kiện đều chưa đạt trong ngắn hạn.

Notes

  • 2023-11

    • Ngành bán lẻ hàng không thiết yếu (TGDD, DMX) và tài chính tiêu dùng: GDP giảm 1% → hai ngành giảm nhiều hơn (đòn bẩy kinh doanh do chi phí cố định mạng lưới)
    • MWG 2023: GDP chậm lại → doanh thu thuần -11,3%, LNHĐKD -49,6% - minh chứng biên độ lợi nhuận nhạy hơn nhiều so với GDP

  • 2023-03

    • Q4/2022: lợi nhuận toàn thị trường giảm 30% YoY - mức giảm mạnh nhất lịch sử kể cả so với Covid; khối phi tài chính giảm 53%
    • Ngân hàng + BĐS + tiêu dùng thiết yếu (Vinamilk, bia) chiếm ~50% vốn hóa và ~70% tổng lợi nhuận toàn thị trường
    • Chuỗi liên kết ví dụ: xuất khẩu thủy sản 2 tháng đầu 2023 giảm >30% YoY → doanh thu doanh nghiệp thủy sản giảm → lợi nhuận giảm theo
    • Khó khăn Q1/2023 là đỉnh điểm tiêu cực; dự báo phục hồi từ Q3/2023 khi nền so sánh Q3-Q4/2022 đã thấp

Backlinks