Chất lượng lợi nhuận thị trường chứng khoán

2 min read

Key takeaway

PE thị trường thấp chưa đủ - cần phân tích chất lượng lợi nhuận (earnings quality): lợi nhuận có bền vững không, cơ cấu ngành có lành mạnh không, và ngân hàng chiếm tỷ trọng lớn thì cần soi kỹ nợ xấu.

WHAT

Chất lượng lợi nhuận thị trường đánh giá không chỉ tốc độ tăng EPS mà còn tính bền vững, nguồn gốc và cơ cấu lợi nhuận toàn thị trường. Lợi nhuận kém chất lượng khi: tập trung quá nhiều vào một ngành dễ biến động, được hỗ trợ bởi cơ chế kế toán tạm thời (giãn nợ xấu), hoặc phụ thuộc vào hoàn nhập dự phòng.

WHY/HOW

Khi một nhóm ngành chiếm tỷ trọng lớn trong lợi nhuận toàn thị trường, PE bình quân phản ánh ngành đó nhiều hơn toàn thị trường. Nhà đầu tư cần loại tách nhóm ngành chiếm ưu thế để đánh giá thực chất thị trường còn lại. Với ngân hàng: nợ xấu che khuất (thông tư cơ cấu nợ), tỷ lệ bao phủ nợ xấu và tỷ lệ nợ nhóm 2+ là chỉ số cảnh báo sớm.

Notes

  • 2021-06

    • 27 ngân hàng niêm yết chiếm 43% lợi nhuận toàn thị trường VN năm 2021 - cần soi riêng chất lượng nhóm này
    • Nợ xấu ngân hàng đang ở ~1.1%, nhưng Thông tư 01/03 cho phép giãn nợ xấu Covid - nợ xấu thật có thể cao hơn
    • Áp dụng IFRS (dự kiến 2025): kế toán ESOP theo giá trị hợp lý sẽ làm giảm lợi nhuận báo cáo - ảnh hưởng doanh nghiệp dùng ESOP nhiều

  • 2021-02

    • VN30 năm 2020: P/E bình quân giản đơn 22,3x (sau khi loại VJC có P/E 936x); năm 2019 là 15,1x - thị trường đang trả giá cao hơn đáng kể
    • Ngành bán lẻ (MWG, FPT Retail) có chất lượng lợi nhuận tốt; ngân hàng phần lớn trung bình - kém; BĐS kém do ăn dè từ năm trước
    • Rủi ro thị trường 2021 cao hơn 2020 dù lãi suất thấp

Backlinks