Key takeaway
Khi doanh nghiệp tăng đòn bẩy (vay ngắn hạn + dài hạn) trong giai đoạn mở rộng quy mô, lợi nhuận tuyệt đối được khuếch đại mạnh nếu chi phí vốn vay thấp hơn nhiều chi phí vốn chủ sở hữu.
WHAT
Đòn bẩy nâng lợi nhuận tuyệt đối là cơ chế: doanh nghiệp vay thêm vốn (ngắn hạn để quay vòng vốn lưu động, dài hạn để đầu tư dự án mới) trong khi vẫn giữ được biên lợi nhuận ổn định và tăng quy mô doanh thu - kết quả là lợi nhuận tuyệt đối tăng nhanh hơn tốc độ tăng vốn chủ sở hữu.
WHY/HOW
Cơ chế hoạt động dựa trên chênh lệch chi phí vốn: nếu lãi vay (ví dụ ~2,8%/năm cho vay ngắn hạn) thấp hơn nhiều chi phí vốn chủ (ví dụ ~12,8%/năm), thì mỗi đồng vốn vay thêm để đầu tư vào dự án có biên lợi nhuận tốt sẽ tạo ra giá trị gia tăng cho cổ đông - đây là chiến lược tài chính hợp lý nếu công ty có dự án tốt và cấu trúc vốn vẫn dưới mức tối ưu. Trường hợp HPG: vay ngắn hạn tăng từ 16.000 lên 23-24 nghìn tỷ, vay dài hạn từ 19.000 lên 21.000 tỷ (so với mức tăng 10-14 lần giai đoạn đầu dự án Dung Quất từ 1.600 tỷ), kết hợp với quy mô tài sản cố định tăng từ 43.000 lên 68.000 tỷ (nguyên giá) khi Dung Quất đi vào hoạt động - giúp lợi nhuận 9 tháng tăng từ 5.654 tỷ lên 8.845 tỷ. Tăng đòn bẩy chỉ an toàn khi đi kèm tăng vốn chủ sở hữu tương ứng (HPG tăng vốn chủ từ 27.000 lên 33.000 tỷ trong 2 năm) và cấu trúc vốn vẫn dưới mức tối ưu.
Related
Notes
- 2020-11
- Video so sánh BCTC HPG vs HSG quý 3/2020: HPG tăng vay ngắn hạn từ 16.000 lên 23-24 nghìn tỷ và vay dài hạn từ 19.000 lên 21.000 tỷ, kết hợp tăng quy mô từ dự án Dung Quất, giúp lợi nhuận 9 tháng tăng từ 5.654 tỷ lên 8.845 tỷ (kỷ lục)
- Chi phí vốn vay HPG chỉ ~2,8%/năm (vay ngắn hạn quay vòng vốn lưu động) trong khi chi phí vốn chủ ước tính ~12,8%/năm - chênh lệch này là động lực để tăng đòn bẩy khi có dự án tốt