fin·notes← fin·eco

Trái phiếu chính phủ bằng ngoại tệ

3 min read

Key takeaway

Chính phủ phát hành trái phiếu bằng USD để đa dạng hóa nguồn vốn, bổ sung dự trữ ngoại hối và tài trợ đầu tư công, nhưng phải chịu rủi ro tỷ giá trên toàn bộ vòng đời khoản nợ.

WHAT

Trái phiếu chính phủ mệnh giá và thanh toán bằng ngoại tệ (thường là USD), được phát hành trên thị trường quốc tế và niêm yết tại sở giao dịch nước ngoài (NYSE, Singapore). Phân biệt với trái phiếu chính phủ bảo lãnh (government guarantee bond) phát hành qua doanh nghiệp nhà nước.

WHY/HOW

Khi nhu cầu nội địa không đủ hấp thụ toàn bộ thâm hụt ngân sách, hoặc khi chính phủ muốn bổ sung dự trữ ngoại hối, phát hành trái phiếu USD là kênh huy động vốn nước ngoài trực tiếp. Lãi suất phụ thuộc vào lãi suất tham chiếu (US Treasury) cộng credit spread (CDS) phản ánh rủi ro quốc gia. Việt Nam phát hành ba đợt lớn: 2005 (2×750 triệu USD), 2010 (niêm yết Singapore, 6,75%/năm), 2014 (1 tỷ USD, 4,8%/năm - tái cơ cấu nợ thành công khi lãi suất Fed thấp).

Notes

  • 2026-09

    • Việt Nam đang cân nhắc phát hành trái phiếu chính phủ bằng USD lần đầu tiên kể từ 2014 (sau 12 năm gián đoạn), quy mô dự kiến 1 tỷ USD; lợi suất kỳ vọng có thể lên đến 7% hoặc hơn do mặt bằng lãi suất USD/Fed đang cao.
    • Bổ sung lịch sử phát hành: 2005 phát hành 750 triệu USD kỳ hạn 10 năm, lãi suất 6,875%/năm, cho vay lại Vinashin; 2010 phát hành 1 tỷ USD, lãi suất 6,95%/năm; đợt 2014 (1 tỷ USD) dùng để thanh toán/tái cơ cấu chính hai đợt phát hành 2005 và 2010 nói trên.
    • Mục đích đợt phát hành mới: bổ sung dự trữ ngoại hối, đa dạng nguồn vốn, hỗ trợ ổn định tỷ giá trong bối cảnh Việt Nam ưu tiên bảo vệ tỷ giá giai đoạn tới.
    • Điều kiện thuận lợi: nợ công/GDP hiện khoảng 37% (còn nhiều dư địa dưới trần 60-65%); Việt Nam đang ở ngưỡng cận trên của speculative grade theo cả ba tổ chức SP/Moody’s/Fitch, kỳ vọng nâng hạng chứng khoán 9/2026 có thể kéo theo nâng bậc tín nhiệm quốc gia, giúp giảm chi phí vay của đợt phát hành mới.

  • 2025-08

    • Năm 2024: Kho bạc Nhà nước mua lại nhiều đợt để trả các khoản đáo hạn từ 2014.
    • Ước tính 2025: lãi suất khoảng 6-7%/năm (US Treasury 10Y + CDS ~200 bps).
    • Nhà đầu tư chủ yếu là tổ chức quốc tế; ngân hàng VN có thể tham gia qua định chế tài chính quốc tế.
    • Đợt 2014: phát hành 1 tỷ USD ở 4,8%/năm, dùng trả nợ các khoản cũ lãi suất cao hơn - mô hình tái cơ cấu nợ thành công.

Backlinks