Phân tích DuPont

5 min read

Key takeaway

Phân tích DuPont phân rã ROE thành 3 nhân tố (biên lợi nhuận x vòng quay tài sản x đòn bẩy tài chính) giúp xác định nguồn gốc thực sự của hiệu quả sinh lời.

WHAT

Phân tích DuPont là kỹ thuật phân rã chỉ số ROE (Return on Equity) thành các thành phần cấu tạo để hiểu nguồn gốc lợi nhuận: ROE = Biên lợi nhuận ròng (Net Profit Margin) x Vòng quay tài sản (Asset Turnover) x Đòn bẩy tài chính (Equity Multiplier). Mở rộng thành DuPont 5 nhân tố: tách biên lợi nhuận thành hiệu quả thuế x hiệu quả lãi vay x biên EBIT, và tách vòng quay thành hiệu quả sử dụng tài sản.

WHY/HOW

ROE cao có thể đến từ 3 nguồn hoàn toàn khác nhau: (1) biên lợi nhuận cao - doanh nghiệp có lợi thế cạnh tranh mạnh; (2) vòng quay tài sản cao - mô hình kinh doanh hiệu quả, tài sản ít nhưng doanh thu cao; (3) đòn bẩy tài chính cao - dùng nợ nhiều, rủi ro tài chính tăng. Nhà đầu tư cần phân biệt: ROE từ (1) hoặc (2) bền vững hơn ROE từ (3). Doanh nghiệp tốt thường có biên lợi nhuận cao kết hợp vòng quay hợp lý, không phụ thuộc đòn bẩy.

Notes

  • 2023-10

    • AFA module 2: DuPont là trục phân tích cốt lõi vì mục tiêu mọi DN là tối đa ROE với tối thiểu WACC - phân tích DuPont từ ROE là điểm xuất phát tự nhiên
    • Kết nối cấu trúc BCĐKT và DuPont: bên trái (Tài sản - Nguồn vốn sinh lời - Earnings Capacity) liên kết ROE; bên phải (Nguồn vốn - WACC) liên kết chi phí vốn
    • 3 nhóm chỉ số tài chính bắt nguồn từ 3 nhân tố DuPont: Sinh lợi (Profitability) từ Biên LNST, Hoạt động/Vòng quay (Performance) từ Vòng quay Tài sản, Cấu trúc vốn từ Đòn bẩy tài chính
    • Template DuPont chuẩn áp dụng cho HPG được dùng làm mẫu phân tích bất kỳ doanh nghiệp nào

  • 2023-09

    • Ứng dụng phân tích chất lượng ROE: khi nhận ra ROE cao, cần hỏi nguồn từ (1) biên lãi ròng - lợi thế cạnh tranh thực sự; (2) hiệu quả sử dụng tài sản - mô hình kinh doanh hiệu quả; hay (3) đòn bẩy tài chính cao - rủi ro tài chính tăng
    • Phân biệt chất lượng: ROE đến từ hoạt động kinh doanh cốt lõi (bền vững) khác với ROE từ lợi nhuận tài chính ghi nhận 1 lần (không tái diễn) hay lợi nhuận không bằng tiền (cần kiểm tra dòng tiền)
    • Sơ đồ DuPont 3 tầng: ROE = LNST/VCSH → ROE = ROA x Đòn bẩy tài chính (ROA = LNST/Tổng tài sản) → ROE = Biên LNST x Vòng quay Tài sản x Đòn bẩy tài chính (Biên LNST = LNST/Doanh thu, Vòng quay Tài sản = Doanh thu/Tổng tài sản, Đòn bẩy tài chính = Tổng tài sản/VCSH)
    • Mỗi nhân tố DuPont là gốc của 1 nhóm chỉ số tài chính: Biên LNST → Bộ chỉ số Sinh lợi (phản ánh Hiệu quả); Vòng quay tài sản → Bộ chỉ số Hoạt động (phản ánh Quy mô); Đòn bẩy tài chính → Bộ chỉ số Cấu trúc vốn (phản ánh Cấu trúc tài chính DN)
    • BCTC MOC xác định mục tiêu của mọi DN là tối đa ROE với tối thiểu WACC - DuPont là công cụ phân rã ROE để hiểu nguồn gốc
    • Framework phân tích theo MOC: (1) theo chỉ số - DuPont từ ROE; (2) theo mô hình kinh doanh - nắm bắt lợi thế cạnh tranh phần nào trong mô hình
    • Bộ chỉ số Phân tích Du Pont - HPG được dùng làm template chuẩn để áp dụng cho doanh nghiệp bất kỳ

  • 2022-05

    • IFA đưa phân tích DuPont vào chương trình đọc hiểu BCTC như một kỹ thuật phân tích bộ chỉ số toàn diện
    • Là công cụ nằm trong bộ chỉ số sinh lời, bên cạnh chỉ số hoạt động (vòng quay), thanh khoản, và cấu trúc vốn

  • 2021-07

    • FPT H1/2021 cải thiện đồng thời biên lợi nhuận (lợi nhuận +20,9% > doanh thu +19,2%) và vòng quay tài sản (doanh thu +19,2%)
    • Hai nhân tố DuPont cùng tăng → ROE tăng mà không cần tăng đòn bẩy = chất lượng cao

  • 2020-04

    • MWG 2017-2019: ROE giảm từ 37,4% xuống 31,63% - DuPont chỉ ra ROA giảm là nguyên nhân chính (hàng tồn kho tăng 50% làm vòng quay tài sản giảm), trong khi biên lợi nhuận ròng lại cải thiện lên 12,8%
    • Phương pháp DuPont: ROE = (LNST/Doanh thu) x (Doanh thu/Tổng TS) x (Tổng TS/VCSH) - tách biên lợi nhuận ròng x vòng quay tài sản x đòn bẩy tài chính

Backlinks