fin·notes← fin·eco

Lãi suất chiết khấu

3 min read

Key takeaway

Lãi suất chiết khấu là mẫu số trong công thức DCF: lãi suất giảm làm mẫu số nhỏ lại, khiến giá trị hiện tại của dòng tiền tương lai tăng lên và cổ phiếu được định giá cao hơn.

WHAT

Lãi suất chiết khấu là tỷ lệ dùng để quy đổi dòng tiền tương lai về giá trị hiện tại trong phương pháp định giá DCF (Discounted Cash Flow). Mức lãi suất này phản ánh chi phí cơ hội của vốn và rủi ro của khoản đầu tư.

WHY/HOW

Trong công thức DCF: Giá trị = Dòng tiền / Lãi suất chiết khấu. Khi lãi suất giảm, mẫu số giảm, giá trị tính được tăng lên. Điều này giải thích vì sao môi trường lãi suất thấp thường đi kèm với định giá thị trường chứng khoán cao - cùng một dòng tiền nhưng được định giá cao hơn khi lãi suất chiết khấu thấp hơn.

Để đánh giá mức độ rủi ro của việc lãi suất tăng lên định giá thị trường, VinaCapital dùng hai phép so sánh: chênh lệch giữa lãi suất trái phiếu chính phủ Mỹ 10 năm với lãi suất tiền gửi Việt Nam, và lợi suất thị trường chứng khoán (E/P, nghịch đảo của P/E) so với lãi suất tiền gửi trong nước. Rủi ro định giá do lãi suất Mỹ tăng chỉ thực sự lớn khi xảy ra đồng thời ba yếu tố: lãi suất Mỹ cao, lãi suất Việt Nam thấp hơn tương đối, và định giá thị trường chứng khoán đang cao. Khi tương quan giữa ba yếu tố này còn cân bằng, một đợt tăng lãi suất nhỏ của Fed chưa phải rủi ro lớn cho định giá; ngược lại khi lạm phát Mỹ tăng vọt buộc lãi suất tăng mạnh (như giai đoạn 2022 sau xung đột Nga - Ukraine), Việt Nam bị buộc tăng lãi suất theo, tạo sự lệch pha chính sách tiền tệ và rủi ro định giá lớn hơn.

Notes

  • 2026-09

    • Fed tăng lãi suất 0,25 điểm phần trăm - lần đầu tiên sau hơn 3 năm kể từ tháng 7/2023
    • VinaCapital so sánh: lãi suất trái phiếu chính phủ Mỹ 10 năm khoảng 5%, lãi suất tiền gửi phổ biến Việt Nam khoảng 8% (một số khách hàng có thể nhận 9% trở lên); lợi suất thị trường chứng khoán Việt Nam (E/P, loại Vingroup) đang trên 10 lần, tức P/E dưới 10 lần, cao hơn lãi suất tiền gửi khoảng hơn 2 điểm phần trăm
    • Đánh giá: tương quan lãi suất Mỹ - Việt Nam - lợi suất chứng khoán hiện khá cân bằng nên rủi ro định giá từ đợt tăng lãi suất Fed lần này chưa lớn, khác biệt với giai đoạn 2022 khi lạm phát Mỹ (CPE) lên 9% sau xung đột Nga - Ukraine khiến Việt Nam phải tăng lãi suất theo

  • 2021-07

    • Giải thích cơ chế: lãi suất thấp → mẫu số DCF nhỏ → cổ phiếu được định giá cao hơn → giá đang giao dịch trở nên “rẻ” tương đối → động lực mua vào

Backlinks