Key takeaway
P/E bình quân của VN-Index bị chi phối mạnh bởi ngành ngân hàng và BĐS - chiếm hơn 60% vốn hóa và lợi nhuận - nên không phản ánh được bức tranh toàn thị trường.
WHAT
Cấu trúc rổ chỉ số là tỷ trọng của từng ngành trong chỉ số VN-Index (tính theo vốn hóa hoặc lợi nhuận). Ngân hàng và bất động sản chiếm hơn 60% cả về vốn hóa lẫn lợi nhuận toàn thị trường. Điều này khiến P/E bình quân VN-Index bị kéo bởi đặc thù hai ngành này, không đại diện cho phần còn lại.
WHY/HOW
Khi so sánh P/E Việt Nam với các thị trường khác (Thái Lan, Ấn Độ, Đài Loan) cần tính đến cấu trúc ngành: Thái Lan top 10 tỷ phú thuộc ngành thực phẩm/tiêu dùng (Red Bull, King Power) - ổn định và ít nhạy cảm với lãi suất hơn. Ngân hàng và BĐS Việt Nam rất nhạy cảm với lãi suất, tỷ giá và chính sách - khiến chữ E dễ biến động. Thêm vào đó, VAS không yêu cầu mark-to-market trái phiếu doanh nghiệp nên rủi ro tiềm ẩn chưa phản ánh vào chữ E - P/E 14x có thể thực chất cao hơn nếu tính đủ.
Related
Notes
- 2023-10
- Ngân hàng + BĐS >60% vốn hóa và lợi nhuận VN-Index (tháng 10/2023): P/E thị trường bị kéo theo đặc thù hai ngành nhạy cảm này.
- BĐS: một công ty có thể chiếm tỷ trọng lợi nhuận rất lớn do cách hạch toán ghi nhận doanh thu BĐS đặc thù (ghi nhận theo bàn giao).
- Ngân hàng: danh mục trái phiếu chính phủ lớn, nếu mark-to-market theo biến động lãi suất thì E có thể thay đổi đáng kể.
- VAS không mark-to-market trái phiếu doanh nghiệp: rủi ro nợ xấu trái phiếu chưa ghi nhận vào E theo chuẩn kế toán Việt Nam - khác với IFRS.