Chính sách tiền tệ NHNN

3 min read

Key takeaway

NHNN 2022 thực hiện đồng thời hai thao tác đối nghịch: hút tiền qua tín phiếu (nâng lãi suất thị trường liên ngân hàng để kìm tỷ giá) và bơm tiền qua OMO (hỗ trợ thanh khoản ngân hàng) - phản ánh bài toán cân bằng khó.

WHAT

Chính sách tiền tệ là tập hợp công cụ của ngân hàng trung ương để điều tiết cung tiền, lãi suất và tín dụng nhằm đạt mục tiêu ổn định giá và tăng trưởng. Công cụ chính: OMO (thị trường mở - bơm/hút tiền ngắn hạn), tín phiếu NHNN, tỷ lệ dự trữ bắt buộc, lãi suất điều hành.

WHY/HOW

Khi vừa phải kìm tỷ giá (cần lãi suất VND cao) vừa hỗ trợ nền kinh tế phục hồi (cần thanh khoản dồi dào), NHNN phải dùng đồng thời hai công cụ ngược chiều. Công cụ kỳ vọng (forward guidance) - như phát biểu định hướng - có tác động tâm lý thị trường mạnh không kém hành động thực tế.

Notes

  • 2023-08

    • Định nghĩa pháp lý (Điều 10 Luật NHNN 2010): chính sách tiền tệ là quyết định về (1) mục tiêu ổn định giá trị đồng tiền (biểu hiện qua chỉ tiêu lạm phát) và (2) sử dụng công cụ để thực hiện mục tiêu.
    • 6 công cụ chính thức: Tái cấp vốn, Lãi suất điều hành, Tỷ giá hối đoái, Tỷ lệ dự trữ bắt buộc, Nghiệp vụ thị trường mở (OMO), Các công cụ khác.
    • Điều hành thực tế: lãi suất cho vay qua đêm (NHTW → tổ chức tài chính), OMO (mua/bán chứng khoán trên thị trường), dự trữ bắt buộc (% tổng nợ tiền gửi phải giữ tại NHTW).

  • 2022-08

    • NHNN vừa hút tiền qua tín phiếu (nâng lãi suất liên ngân hàng VND), vừa bơm qua OMO (hỗ trợ thanh khoản) - bài toán cân bằng tỷ giá vs. thanh khoản
    • Lãi suất huy động ngân hàng lớn tăng từ ~4,5% lên ~5,6%; ngân hàng nhỏ tăng 0,5% nhưng phải được NHNN chấp thuận
    • Năng lực điều hành NHNN 2022 được đánh giá tốt hơn giai đoạn 2011-2013 nhờ kinh nghiệm và nhất quán chính sách
    • Nếu OMO không đủ hỗ trợ thanh khoản - ngân hàng sẽ đua lãi suất huy động, kéo lãi suất cho vay lên theo - rủi ro hệ thống

Backlinks