Bộ chỉ số đánh giá trái phiếu doanh nghiệp

4 min read

Key takeaway

Đánh giá trái phiếu doanh nghiệp cần 3 trụ cột song song: bản thân trái phiếu (mục đích vốn), doanh nghiệp phát hành (tài chính/thanh khoản/dòng tiền), và tài sản đảm bảo - thiếu bất kỳ trụ nào thì rủi ro tăng cao.

WHAT

Khung đánh giá trái phiếu doanh nghiệp gồm 3 nhóm yếu tố: (1) Trái phiếu - mục đích sử dụng vốn có rõ ràng, hợp lý không, dự án/lĩnh vực có tiềm năng không; (2) Doanh nghiệp phát hành - năng lực tài chính, hệ số nợ, tỷ lệ nợ/EBITDA, khả năng tạo dòng tiền, ngành nghề hoạt động; (3) Tài sản đảm bảo - chất lượng, tính thanh khoản, giá trị so với tổng nợ.

WHY/HOW

Xếp hạng tín nhiệm quốc tế (Moody’s, Fitch, S&P) tập trung vào khả năng trả nợ (không phải khuyến nghị đầu tư). Tại VN thiếu xếp hạng tín nhiệm độc lập đáng tin cậy, nhà đầu tư phải tự chấm điểm. Ngành nghề quan trọng nhất vì dù doanh nghiệp tốt đến đâu, nếu ngành gặp khó thì đều bị ảnh hưởng. Trái phiếu về lý thuyết ít rủi ro hơn cổ phiếu - nhưng TPDN VN giai đoạn 2022-2023 rủi ro cao hơn cổ phiếu do thiếu thanh khoản thứ cấp.

Notes

  • 2023-09

    • Bộ câu hỏi thẩm định trước khi mua trái phiếu doanh nghiệp: (1) DN vay để làm gì - dự án cụ thể, tăng vốn hoạt động, hay cơ cấu lại nợ; (2) TP có tài sản đảm bảo không; (3) nguồn tiền tương lai để trả nợ ở đâu, so sánh tài sản thanh khoản cao với nợ vay; (4) ngành nghề có tạo dòng tiền ổn định không
    • Các hệ số tài chính cần kiểm tra: Nợ/Vốn chủ sở hữu (D/E) - thận trọng với mức trên 3 lần; Nợ/EBITDA - thể hiện số năm cần để trả hết nợ với mức lợi nhuận hiện tại
    • Các dấu hiệu minh bạch cần kiểm tra: DN có niêm yết không (niêm yết phải công bố BCTC theo quy định), lịch sử dòng tiền từ hoạt động kinh doanh (CFO) có đủ lớn để trả nợ không, BCTC có khoản chi khó hiểu như cho cổ đông vay vốn hay chuyển vốn qua lại giữa các công ty không
    • Cần hỏi rõ lãi suất thực nhận đã trừ thuế phí chưa, và có bị tính thêm phần tái đầu tư coupon để “làm đẹp” lãi suất công bố không

  • 2023-07

    • Khung phân tích TPDN AFA: định tính gồm 4 nhóm (thông tin DN/ngành kinh doanh/năng lực quản lý/đặc tính TP); định lượng theo tháp 5 tầng: thanh khoản - sinh lời (ROA, ROE, ROS) - đòn bẩy (D/E) - hiệu quả hoạt động (vòng quay) - tăng trưởng (doanh thu/mở rộng)
    • Quy trình tư vấn TP của AFA: (1) chấm điểm tín nhiệm độc lập theo chuẩn quốc tế, (2) lựa chọn TP theo khẩu vị rủi ro KH, (3) kết nối đối tác VNDirect/TCBS/TPBS

  • 2023-04

    • TPDN VN: >95% phát hành riêng lẻ - thiếu minh bạch, nhà đầu tư cá nhân gặp rủi ro cao nếu không có khả năng phân tích
    • Cổ phiếu niêm yết dù mất 70% vẫn bán được; TPDN chậm trả = mất cả gốc + tốn chi phí đòi nợ
    • Nghị định 08/2023 giãn thời hạn mua TPDN chỉ đến hết 2023 - nhà đầu tư cá nhân nên ưu tiên trái phiếu phát hành đại chúng

Backlinks