REVIEW BCTC Q3-2025 ĐÃI CÁT TÌM VÀNG GIỮA THỊ TRƯỜNG BIẾN ĐỘNG Webinar

4 min read

Tóm tắt

Webinar review báo cáo tài chính Q3/2025 theo phương pháp phân tích từng ngành: thép (Hòa Phát, Hoa Sen), ngân hàng (Vietinbank/CTG, MBB, ACB, VCB, TCB, SHB), bất động sản (VHM, VIC, Nam Long, Khang Điền/KDH), chứng khoán (VIX, SSI), bán lẻ (Thế Giới Di Động, FPT). Chủ đề xuyên suốt: phân biệt chất lượng lợi nhuận - cụ thể là khoản lãi phải thu, cấu trúc phân loại nợ, tỷ lệ bao phủ nợ xấu và nguồn gốc các khoản thu nhập bất thường (bán công ty con, tài trợ từ chủ tịch). Q3 thường không phải quý trọng điểm - đọc Q3 để dự báo Q4 và nhận diện yếu tố bền vững vs nhất thời. Vĩ mô cuối năm: Fed có thể không hạ lãi suất tháng 12, tỷ giá căng thẳng, khối ngoại tiếp tục bán ròng.

Outline / Ý chính

  • Mục tiêu review BCTC: đánh giá chất lượng con số công bố và nhận diện yếu tố tác động đến Q4 - không chỉ đọc kết quả đã có
  • Ngành thép (HPG, HSG, Hoa Sen): biên lãi gộp 9T/2025 cải thiện so với 9T/2024 nhờ giá đầu vào giảm; doanh nghiệp lớn hưởng lợi, SME khó khăn; xuất khẩu khó vì thuế quan + CBAM + dư cung Trung Quốc; Dung Quất GĐ2 cần 3-4 năm full công suất
  • Ngân hàng - cấu trúc thu nhập: ba nguồn (NII/NIM, dịch vụ, đầu tư); tăng NIM qua CASA và cost of fund là lợi thế nội tại bền vững; Top 3 CASA: VCB, TCB, MBB
  • Ngân hàng - chất lượng tài sản: đọc phân loại nợ nhóm 1-5, nhóm 2 trích dự phòng cụ thể 5%; lãi phải thu tăng là dấu hiệu rủi ro chất lượng tài sản; CTG bao phủ nợ xấu tăng mạnh đến 176%, MBB bị ảnh hưởng do CIC chuyển nhóm nợ năng lượng tái tạo, SHB có CASA và tỷ lệ bao phủ thấp nhất ngành
  • Bất động sản - doanh thu vs dòng tiền: doanh thu chỉ ghi khi bàn giao nhà, tiền nhận trước (backlog) mới phản ánh thực chất; VHM và VIC có tiền rất lớn chưa ghi doanh thu; VIC lãi gộp Q3 âm, dựa vào doanh thu tài chính (chuyển nhượng Novatech 39.000 tỷ + khoản tài trợ chủ tịch 23.000 tỷ)
  • Thông tư 99: từ 01/01/2026 (hoặc 01/5/2026) tiền tài trợ không được ghi là thu nhập - cần tách lợi nhuận cốt lõi khỏi khoản bất thường
  • Ngành chứng khoán - phân loại tài sản tự doanh: FVTPL ghi lãi/lỗ chưa thực hiện vào kết quả kinh doanh; AFS ghi vào thu nhập toàn diện khác và chỉ ảnh hưởng P&L khi bán - rủi ro Q4 tùy giá cổ phiếu tự doanh ngày 31/12
  • Bán lẻ (TGDĐ): tiền gửi 33.000 tỷ tạo doanh thu tài chính bù chi phí lãi vay; cổ phiếu PE 17-18x hơi đắt; FPT tăng trưởng chậm lại
  • Vĩ mô cuối năm: Fed có thể không hạ lãi suất tháng 12, tỷ giá căng thẳng; khối ngoại tiếp tục bán ròng vì tỷ giá và lợi nhuận bất thường chiếm tỉ trọng lớn

Khái niệm trích xuất

Backlinks