Tóm tắt
Phiên hỏi đáp với host Long, Nguyễn Minh Tuấn (AFA Capital) và đại diện công ty quản lý quỹ DFVN (anh Tài, anh Huy). Nội dung trải từ vĩ mô (cấu trúc GDP theo chi tiêu, đầu tư công làm vốn mồi, lạm phát kỳ vọng) đến chiến lược chọn cổ phiếu top-down theo ngành, định giá P/E hội tụ về trung bình động, và kết bằng nguyên tắc 100 cho đầu tư định kỳ. DFVN nhấn mạnh uy tín/đạo đức nghề (theo chuẩn CFA) là yếu tố hàng đầu nhà đầu tư quan tâm khi ủy thác tiền.
Outline / Ý chính
- Cấu trúc GDP phía cầu: C (tiêu dùng, ~57%) + G (chi tiêu chính phủ/đầu tư công) + I (đầu tư, gồm FDI và tư nhân) + NX (xuất khẩu ròng). Trước Covid tiêu dùng tăng 12-13%/năm; sau Covid mới phục hồi ~9%, đầu tư tư nhân yếu.
- Đầu tư công là mồi lửa: kéo theo tiêu dùng và đầu tư tư nhân quay lại; chỉ là động lực 1-2 năm, không bền vững nếu không chuyển thành tiêu dùng + đầu tư tư nhân tăng trên 10-15%.
- Con số mục tiêu GDP (8% hay 10%) chỉ để nhắm tới; quan trọng là cấu trúc và chuyển động của các cấu phần.
- Lạm phát kỳ vọng: chính sách hiện đại dùng lạm phát kỳ vọng (không phải CPI quá khứ); lạm phát kỳ vọng cao làm dân thắt chặt chi tiêu, dồn tiền vào tài sản không tạo vòng quay (ngoại tệ, vàng, BĐS cao cấp), làm chậm vòng quay tiền và số nhân tiền.
- Index méo mó: từ đầu năm 2025, riêng nhóm Vingroup (+251 điểm) và ngân hàng (+147 điểm) đã hơn cả mức tăng VN-Index; tất cả cổ phiếu còn lại âm ~27 điểm. Không nên nhìn index mà phải chọn cổ phiếu.
- Chiến lược chọn cổ phiếu top-down (DFVN): macro → thị trường → ngành → cổ phiếu. Nhóm ưu tiên: hưởng lợi gián tiếp đầu tư công (BĐS khu công nghiệp, vật liệu), ngân hàng (phân hóa quốc doanh/tư nhân), tiêu dùng (bị lãng quên nhưng cơ bản tốt), công nghệ.
- Tránh IPO/ngành đang quá hot (giá thường bị đẩy cao); thị trường cần giai đoạn tích lũy (consolidation) sau khi lên tầm mới.
- Định giá P/E: không thể nói đắt hay rẻ tuyệt đối (P/E 12 tháng 4/2025 vẫn sợ, P/E 17 chưa chắc đắt); P/E có xu hướng hội tụ về trung bình động (mean reversion) nên đầu tư định kỳ giúp giá vốn bám đường trung bình.
- Nguyên tắc 100: muốn có X sau 5 năm thì đầu tư X/100 mỗi tháng vào kênh lợi tức kép 12-15%/năm.
- Uy tín và đạo đức: khảo sát CFA cho thấy uy tín (~50%) quan trọng hơn lợi nhuận; DFVN tự nguyện áp dụng chuẩn CFA (Code of Ethics, AMC, GIPS).
Khái niệm trích xuất
- Động lực tăng trưởng GDP - cấu trúc GDP phía cầu C+G+I+NX; tiêu dùng ~57%, cần điều chỉnh theo lạm phát.
- Đầu tư công - vốn mồi kéo tiêu dùng và đầu tư tư nhân quay lại, chỉ là động lực ngắn 1-2 năm.
- Lạm phát giá tài sản vs lạm phát tiêu dùng - lạm phát kỳ vọng chi phối hành vi chi tiêu, dồn tiền vào tài sản không tạo vòng quay tiền.
- P-E - P/E không đắt/rẻ tuyệt đối; hội tụ về trung bình động, đầu tư định kỳ tận dụng điều này.
- Nguyên tắc 100 - chia số tiền mục tiêu cho 100 ra số tiền đầu tư định kỳ mỗi tháng.
- Uy tín và đạo đức nghề quản lý tài sản - khảo sát CFA cho thấy uy tín quan trọng hơn lợi nhuận khi ủy thác tiền.